03.02.2010 - США и Европа не готовы повышать уровень процентных ставок, Китай решает дилемму, связанную c процентными ставками

В посткризисную эпоху разные страны на пути к восстановлению предпринимают различные изменения валютной политики.

В 2008 году почти все страны старательно «печатали» деньги. В посткризисную же эпоху отмечается реализация различных валютных политик разными странами. На прошлой неделе после рассмотрения вопроса процентных ставок десяти странами ни одна из них не решилась на их повышение. Таким образом, Китай, который в начале нового года стремится к ужесточению валютной политики, попал в двойственное положение. Четыре серьезных противоречия привносят новые переменные в решение вопроса о повышении процентных ставок.

29 января Центральный банк Китая заявил, что в 2010 году макроэкономическое регулирование становится более сложным процессом. Заместитель министра коммерции КНР Чжун Шань отметил, что в Китае становится все труднее сохранять политику преемственности и стабильности.

Первое противоречие: инфляция и мягкая валютная политика

В своем последнем докладе Центральный банк указал, что большой объем кредитования в этом году будет оказывать давление на стоимость товаров. Но в 2010 году Китай будет продолжать осуществлять активную финансовую политику и умеренную валютную политику. По словам регуляторов, в этом году Китай готов дополнительно выделить 7,5 трлн. юаней кредитных средств. Хотя эта сумма меньше прошлогоднего объема, составившего 9,6 трлн. юаней, но она почти в два раза превышает показатель 2007 года, равный 4 трлн. юаней.

В тоже время наблюдается незначительный рост инфляции. В декабре прошлого года рост индекса потребительских цен по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года составил 1,9%, что даже больше уровня лета 2007 года. Многие экономисты, в частности Гун Фансюн, ожидают, что уровень индекса потребительских цен достигнет 3%. Генеральный директор исследовательской компании «Dragonomics» Артур Кребер сказал, что реакция соответствующих департаментов на угрозу инфляции всегда была очень медленной. Ожидается, что общий уровень инфляции в Китае в апреле-мае текущего года может превысить 5%. Лю Лиган из австралийско-новозеландского банка «ANZ» даже прогнозирует возможный рост уровня инфляции в этом году до 8,6%.

В этой связи Центральный банк указал, что в этом году он готов сосредоточить усилия на разработке сбалансированной, акцентированной на повышении актуальности и гибкости валютной политике для руководства финансовыми учреждениями.

Второе противоречие: повышение процентных ставок и приток «горячих» денег

Масштаб экономического восстановления пока остается неопределенным, что заставляет многие страны очень осмотрительно подходить к ужесточению валютной политики. Главный экономист «Standard & Poor's» Дэвид Уисс отметил в интервью, что напряженная ситуация на финансовом рынке и растущая безработица могут заставить Федеральную резервную систему США сохранить нынешний уровень процентных ставок до конца года. Япония даже заявила, что в будущем намерена более либерально подходить к свободным политикам.

Если Китай повысит процентные ставки, то ожидается увеличение роста разницы между процентными ставками в Китае, Европе и США. С учетом ожиданий возможной ревальвации юаня в этом году прогнозируется массовый приток «горячих» денег.

В 2009 году общий рост валютных резервов составил 453,1 трлн. долларов США. Объем активного сальдо внешней торговли за этот период вырос на 196,07 млрд. долларов США, объем фактически использованных иностранных инвестиций составил 90,03 млрд. долларов США, оставшаяся разница составила 167 млрд. долларов США. Таким образом, версия о более 100 миллиардах долларов США «горячих денег», поступивших в Китай, воплощается в реальность.

Из-за опасений, что процентные ставки могут привлечь большой приток капитала, правительство будет больше полагаться на прямой контроль кредитования. Если повысить процентные ставки, когда коэффициент инфляции выше процентных ставок по депозитам, то Китаю придется повысить и кредитные ставки.

Третье противоречие: экспортное давление и давление ревальвации юаня

В декабре прошлого года впервые с октября 2008 года наблюдался рост экспорта, показатель которого на 17,7% превысил аналогичный показатель предыдущего года. Но последний доклад Центрального банка показывает, что в этом году Китаю по-прежнему предстоит сложная обстановка в сфере экспорта.

Тем не менее, давление ревальвации юаня вновь повышается на фоне роста объема экспорта Китая. Если юань действительно подорожает, то это, несомненно, нанесет удар по экспорту, который еще не полностью восстановился.

В последнем докладе Китайской международной капитальной компании говорится, что в 2010 году укрепление курса юаня по отношению к доллару США составит 3-5%, которое, скорее всего, начнется в марте. Главный экономист «UBS Securities» Ван Тао прогнозирует, что регуляторы будут продолжать поощрять прямые инвестиции в зарубежные проекты, особенно в сферах ресурсов и энергетики, а также постепенно ослабят ограничения на иностранные портфельные инвестиции, а во втором полугодии 2010 года ожидается повторная ревальвация юаня.

Четвертое противоречие: экономический перегрев и «жесткая посадка»

В 2009 году большой объем инвестиций в инфраструктуру и изменение кредитной политики, направленное на стимулирование приобретения жилья и автомобилей, привели к тому, что в четвертном квартале 2009 года рост ВВП составил 11,3% по сравнению с показателем 3-го квартала. Был выявлен ряд проблем, связанный с производственными мощностями в некоторых отраслях китайской промышленности. Автомобильная отрасль функционирует в усиленном режиме, заводы в настоящее время перегружены. Сходные проблемы были выявлены в таких отраслях, как электроэнергетика, угледобыча, производство алюминия и черная металлургия.

«В недавнем докладе «Goldman Sachs» отмечено резкое сокращение избыточных мощностей в основных промышленных секторах, в отраслях, где ранее наблюдался перегрев, ситуация усугубляется, что закладывает основу для роста инфляции», - сказал корреспондентам экономист Лан Сяньпин.

В этом году правительство внесло корректировки, согласно которым размер первоначального взноса по кредиту на приобретение второй квартиры составляет 40% от общей стоимости, размер гарантийного взноса застройщиков для приобретения земли - 50%. Тем не менее, Гун Фансюн опасается, что после удачного подавления отрасли недвижимости, китайской экономике может угрожать «жесткая посадка». В связи с этим многие полагают, что либерализация монополий в энергетическом и других секторах рынка может облегчить «перегрев» средств и способствовать развитию строительства недорогого жилья.