08.02.2010 - Ревальвации юаня, возможно, произойдет раньше ожидаемого срока, юань может подорожать не более чем на 5%

Автор статьи: заместитель руководителя Международного центра финансовых исследований при Китайской академии социальных наук Чжан Мин

Недавно в специальной статье Чжан Мин сделал прогноз о том, что ревальвация юаня может произойти во втором квартале 2010 года, а повышение процентных ставок - в третьем квартале 2010 года. Но в четвертом квартале 2009 года рост макроэкономики Китая вновь превысил ожидания рынка, многие специалисты предупредили о возможном перегреве макроэкономики в 2010 году, поэтому автор считает, что вероятность повышения курса юаня раньше ожидаемого срока существенно возросла.

В 2009 году рост ВВП в Китае составил 8,7%, Китай выполнил задачу по сохранению данного показателя на уровне 8%. Необходимо обратить внимание, что в 2009 году доля чистого экспорта в объеме ВВП была отрицательной. Это означает, что доля роста потребления и инвестирования в росте ВВП составила более 10%. В настоящее время быстро восстанавливается объем экспорта, в декабре 2009 года объем экспорта Китая вырос на 17,7% по сравнению с аналогичным показателем предыдущего года. При положительной доле экспорта в росте ВВП, при сохранении высоких темпов роста потребления и инвестирования в первом квартале 2010 года рост ВВП может превысить 12%. Восстановление объема экспорта для экспортно-ориентированных отраслей промышленности и рост занятости являются хорошей новостью, но для макроэкономики такой рост означает новый раунд перегрева. Выявлена неизбежность регулирования макроэкономики. В нынешних обстоятельствах ужесточение финансовой и валютной политик будет значительнее. Ревальвация юаня также может повлечь сокращения общего спроса. В этом заключается причина прогноза автора о том, что ревальвация может начаться раньше, чем ожидается.

В декабре 2009 года рост индекса потребительских цен составил 1,9%, рост цен на продукты питания - 5,3%. Это означает, что на рост индекса потребительских цен оказывают влияние внутренние факторы. В том же году индекс цен производителей изменился с отрицательного на положительный и составил 1,7%, рост цен на промышленную продукцию и сырьевые материалы составил 17,6%. С учетом совпадения роста индекса цен производителей и международных тенденций формирования цен на сырьевые товары рост индекса потребительских цен объясняется внешними факторами. Одновременный рост ИПЦ и ИЦП означает, что в феврале 2009 года произошло официальное окончание процесса дефляции. Ситуация в базисном периоде показывает, что регулирование цен на сельскохозяйственную продукцию и другие факторы будут содействовать росту ИПЦ. Стоимость энергоносителей и сырьевых товаров на международном рынке будет стимулировать рост ИЦП. После определенного периода времени по каналам готовой продукции ИЦП будет влиять на рост ИПЦ. Это означает, что инфляционные риски будут расти в 2010 году. С учетом исключения из базового индекса потребительских цен товаров с высоким колебанием цен, таких как продовольствие и энергоносители, его рост будет медленным, маловероятно, что китайское правительство в ближайшее время повысит процентные ставки по депозитам и кредитам в юанях. Поэтому ревальвация юаня ослабит импортируемую инфляцию, вызванную повышением цен на сырьевые товары на международном рынке, позволит контролировать динамичный рост ИЦП и является одним из вариантов ответа китайского правительства на потенциальное инфляционное давление. Это вторая причина возможной досрочной ревальвации.

Что касается внешнего давления на ревальвацию юаня, то также складывается неоптимистичная ситуация. В условиях, когда экономический рост Китая остается ниже потенциального, рост экспорта остается отрицательным, коэффициент инфляции остается неблагоприятным, другие страны не имеют значительных оснований требовать повышения курса юаня. Международное общественное мнение сильно расходится в отношении юаня. Но по мере того, как рост ВВП Китая превысит 10%, рост экспорта - 20%, рост ИПЦ вернется к нормальному уровню, безработица в европейских странах и США сохранится на уровне 10%, на фоне слабого экономического роста ожидается только усиление мер торгового протекционизма, требования о ревальвации юаня непременно станут главной темой в международных СМИ. Китай должен продолжать сохранять образ ответственной державы и ему нужно учитывать внешнее давление со стороны развитых и большинства развивающихся стран. В условиях сильного внешнего давления резко увеличится приток «горячих» денег из-за рубежа в расчете на получение спекулятивной прибыли. В этой связи китайское правительство, скорее всего, будет содействовать досрочной ревальвации и определит максимальный диапазон ревальвации юаня в определенном промежутке времени. Это третья причина.

В настоящее время китайские и зарубежные специалисты имеют разные точки зрения по поводу подходящего момента для ревальвации юаня. Наиболее радикальное мнение, что подходящий момент наступит после окончания Давосского форума, до наступления Нового года по лунному календарю. Другие мнения: после праздника Весны, до начала сессий ВНСП и НПКСК, сравнительно консервативная точка зрения - во втором квартале 2010 года. Наиболее консервативное мнение - во второй половине года. Прогноз автора: ревальвация начнется после завершения сессий ВСНП и НПКСК и не превысит в 2010 году уровня 5%.